王健林兩個(gè)小目標(biāo)：上市A股斬獲藍(lán)籌溢價(jià)、配置海外資產(chǎn)對(duì)賭匯率
發(fā)布日期：2018-06-29 14:03 來源：未知
7月10日，中國"前首富"王健林突然賣掉了相當(dāng)部分的"家當(dāng)"。萬達(dá)將部分主營業(yè)務(wù)，即文旅和酒店項(xiàng)目出售給了孫宏斌掌舵的融創(chuàng)。
在國內(nèi)，萬達(dá)的主營業(yè)務(wù)主要是四塊，分別是商業(yè)物業(yè)、影視、文旅和酒店項(xiàng)目。此外，還有金融、網(wǎng)絡(luò)等，但并非主業(yè)。本輪出售，可以說是王健林賣掉了國內(nèi)資產(chǎn)四大板塊中的兩個(gè)，這是一次真正的主業(yè)出售。
此前，王健林曾一度宣稱，文旅項(xiàng)目要"超越迪尼斯"，而萬達(dá)的確對(duì)文旅投入了大量資源。那么，一直深諳國情的首富為何突然掉頭轉(zhuǎn)向？長(zhǎng)期因炫富而著稱的專業(yè)"富二代"、青年風(fēng)險(xiǎn)投資家兼創(chuàng)業(yè)者王思聰，他的父親真的會(huì)缺錢嗎？
在中國，對(duì)達(dá)到一定"檔次"的富豪來說，利潤(rùn)似乎并沒有那么重要，"盤子"有多大才要緊。很多時(shí)候，資產(chǎn)規(guī)模代表著在中國社會(huì)一種隱性的權(quán)力和影響力。因此，萬達(dá)"瘦身"，賣出主業(yè)，背后的故事到底是什么？國內(nèi)的故事，可能要從國外說起。
境外境內(nèi)都有故事
資本管制，這是當(dāng)前中國金融領(lǐng)域大的"政治"，但一直"懂政治"的王健林似乎沒有打算完全停下來。一邊是國內(nèi)主營業(yè)務(wù)的出售，一邊是境外運(yùn)作的繼續(xù)。
6月中旬，一家中國中部地區(qū)的城市商業(yè)銀行為北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（下簡(jiǎn)稱萬達(dá)文化）投放了內(nèi)保外貸1.5億美元。這筆業(yè)務(wù)被該銀行視為地方金融業(yè)創(chuàng)新的一項(xiàng)"成績(jī)"，報(bào)給了地方金融辦。
不光是這個(gè)1.5億，今年以來，這家城商行當(dāng)?shù)氐氖?huì)分行共為萬達(dá)文化辦理應(yīng)付類跨境融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)4億美元。不過，該行可能并沒有太多海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和資源，只能通過和其他更大銀行的海外分行、離岸部門的"合作"，才完成了這一系列業(yè)務(wù)。
萬達(dá)文化是萬達(dá)集團(tuán)旗下的"超級(jí)明星"子公司，萬達(dá)近年來的一系列海外并購項(xiàng)目，都被收入其麾下。它們包括了，美國知名電影制作企業(yè)傳奇影業(yè)、美國和世界大的單一院線AMC以及世界專業(yè)奢華游艇品牌圣汐游艇公司等，涵蓋電影、影院和體育、游艇等大文化產(chǎn)業(yè)。
必須注意的是，以前，萬達(dá)的海外融資業(yè)務(wù)主要是通過一些大銀行來做，比如中國銀行、工商銀行、中國進(jìn)出口銀行、招商銀行等，但這次卻是一家名不見經(jīng)傳的小型城商行。
這家城商行"故事"也不少。該行股權(quán)結(jié)構(gòu)松散，股東除了當(dāng)?shù)貒Y機(jī)構(gòu)之外，還有一些民營財(cái)團(tuán)和地產(chǎn)企業(yè)，比如萬科就一度持有其總股份的8%。此外，該銀行因貸后監(jiān)控等問題，曾一個(gè)月內(nèi)五次收到銀監(jiān)部門罰單。
為何一家名不見經(jīng)傳的小銀行獲得了萬達(dá)這樣的超級(jí)大客戶？這是否和近期大型機(jī)構(gòu)收緊民營財(cái)團(tuán)境外融資的"緊箍咒"有關(guān)？
6月中旬，金融監(jiān)管部門緊急要求銀行排查對(duì)部分大財(cái)團(tuán)的授信和海外融資特別是并購貸款、內(nèi)保外貸等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。其中，包括了萬達(dá)、海航、復(fù)星等數(shù)家企業(yè)，它們都是近年來海外投資比較兇猛的民營財(cái)團(tuán)。
這些被賣掉的業(yè)務(wù)就資產(chǎn)占比來算，在萬達(dá)"盤子"中的占比非常巨大。說萬達(dá)賣掉的是主營業(yè)務(wù)，一點(diǎn)都不夸張。在市場(chǎng)看來，這些業(yè)務(wù)卻都是"燒錢機(jī)"。但是，純粹用"太燒錢"這樣的理由來解釋這筆交易，顯然太單薄了。尤其是對(duì)于王健林這個(gè)"檔次"的企業(yè)家來說，更是如此。
國有金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)向
萬達(dá)賣掉文旅和酒店項(xiàng)目，常見的一種解釋是，是迫于"按時(shí)"回歸A股的壓力。
整個(gè)大萬達(dá)即萬達(dá)集團(tuán)，旗下的產(chǎn)業(yè)板塊眾多，但其控股的上市公司目前只有兩家，一家是在A股上市的萬達(dá)電影，裝入的是影院資產(chǎn)，另一家是在港股上市的萬達(dá)酒店發(fā)展，裝入的是部分海外地產(chǎn)、酒店業(yè)務(wù)。
此前，還有一家是萬達(dá)商業(yè)，曾在港股上市，裝入的是萬達(dá)真正的主營，即商業(yè)地產(chǎn)。2016年9月，萬達(dá)商業(yè)從港股私有化退市，希望重新登陸A股。
萬達(dá)商業(yè)在中國香港退市之前，曾和投資機(jī)構(gòu)有對(duì)賭協(xié)議，即在A股的重新上市的時(shí)間，以便于投資人后續(xù)退出。否則，將承擔(dān)對(duì)應(yīng)的"責(zé)任"。
據(jù)一份《萬達(dá)商業(yè)私有化投資基金推介說明書》顯示，如果私有化（退市）完成兩年后未完成A股上市，那么萬達(dá)集團(tuán)或其指定第三方提供以10%每年（單利）回購（由萬達(dá)集團(tuán)提供回購）。如未能成功IPO，扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后投資者預(yù)期可獲得高不超過5.5%的收益。
此外，若萬達(dá)商業(yè)成功私有化之后，未能如約在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，萬達(dá)集團(tuán)將會(huì)以每年10%向基金回購全部股權(quán)，費(fèi)用前總回報(bào)約為20%，而需扣除主要費(fèi)用，如利息、過橋、承諾函、2年管理費(fèi)及通道管理費(fèi)等開支，預(yù)計(jì)扣除費(fèi)用總計(jì)約為16.5%-20%。
通俗來說，這些兩個(gè)條款意味著萬達(dá)好在2018年9月（退市于2016年9月）之前在A股上市，否則將支付巨額的回購款、利息和相關(guān)費(fèi)用。如果終上市失敗，那么成本會(huì)更高，萬達(dá)未來的現(xiàn)金流將更加吃緊。
目前，萬達(dá)商業(yè)的確進(jìn)入了A股的排隊(duì)名單，但無奈被監(jiān)管部門歸為"地產(chǎn)類"，而地產(chǎn)類并不是監(jiān)管鼓勵(lì)的上市對(duì)象。所以，外界認(rèn)為，賣掉文旅和酒店項(xiàng)目主要要?jiǎng)冸x"地產(chǎn)屬性"，掃清上市的政策性障礙。
此外，王健林在接受媒體采訪時(shí)，差不多也說了一些大實(shí)話。他說，萬達(dá)商業(yè)的負(fù)債并不算高，通過這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，負(fù)債率將大幅下降，回收資金全部用于還貸。萬達(dá)商業(yè)計(jì)劃今年內(nèi)清償絕大部分銀行貸款。王健林顯然也知道，在A股，較低的負(fù)債率一直都是上市審核的重要指標(biāo)。
可以說，王健林現(xiàn)在的核心目標(biāo)只有一個(gè)，就是登陸A股。如果無法實(shí)現(xiàn)這個(gè)"小目標(biāo)"，將可能給萬達(dá)帶來一次不小的財(cái)務(wù)問題。在這個(gè)意義上，也就不難理解6月萬達(dá)債券為何被機(jī)構(gòu)拋售了。但是，也有另一種可能的解釋是，監(jiān)管的排查要求，不過是客觀上給了金融機(jī)構(gòu)拋售萬達(dá)債券一個(gè)的理由。
一直以來，萬達(dá)作為一家商業(yè)地產(chǎn)巨頭，其"特殊性"可能被過分夸大，而企業(yè)家基于中國金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，也樂于利用這種信息的不對(duì)稱。但任何工具，都是一把雙刃劍，而且還存在"有效期"。
國有金融機(jī)構(gòu)的集體拋債，就是一個(gè)印證，深諳國情的大佬，不會(huì)不知道國有金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)向。一切為了上市，這不是"小目標(biāo)"，而是可能壓倒一切的"終極目標(biāo)"。
為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，萬達(dá)甚至都不惜"借錢"給融創(chuàng)，讓對(duì)方收購自己。融創(chuàng)的一筆支付款就是由萬達(dá)委托貸款來實(shí)現(xiàn)的，根據(jù)披露，"萬達(dá)收到第三筆款項(xiàng)5個(gè)工作日后，通過指定銀行向融創(chuàng)發(fā)放一筆296億元的貸款"。對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為，萬達(dá)本次資產(chǎn)大出售，可謂堅(jiān)決又急迫。
為了上市？
那么，事情的起源似乎都可以歸結(jié)為一個(gè)，即萬達(dá)的A股回歸戰(zhàn)略。實(shí)際上，這種堅(jiān)定A股回歸戰(zhàn)略，凸顯了王健林正在成為真正意義具有"全球視野"的企業(yè)掌門，他逐漸懂得全球資產(chǎn)騰挪的妙處何在。
近年來，回歸A股幾乎是所有相對(duì)優(yōu)質(zhì)，有著一定體量的中概股（美國）、紅籌股（中國香港）的夢(mèng)想，比如奇虎360等等，希望回歸者如過江之卿。這種趨勢(shì)的背后，是這些財(cái)團(tuán)掌門和資本大佬對(duì)中國未來政經(jīng)大勢(shì)，特別是金融市場(chǎng)某種變革的堅(jiān)定判斷。
三個(gè)判斷，趨勢(shì)明顯。首先，未來一段時(shí)間，資本管制將成為中國金融體系的核心問題，過剩資本將堆積在國內(nèi)。再者，房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)一直持續(xù)，房?jī)r(jià)不能降，但暴漲勢(shì)頭會(huì)被遏制，投資價(jià)值下降。那么，資金很可能被擠入股市，為國企降杠桿。
但是，隨著資本市場(chǎng)的改革特別是IPO審批的加速，A股股票將實(shí)現(xiàn)快速分化，即垃圾股票將逐漸"仙股化"，愿意爆炒的資金會(huì)也越來也少，而相對(duì)靠譜的藍(lán)籌股，將獲得史無前例的"藍(lán)籌溢價(jià)"。萬達(dá)、奇虎360這樣的企業(yè)，將成為追捧對(duì)象。A股大變革之后的"藍(lán)籌溢價(jià)"，會(huì)給這些"藍(lán)籌新貴"帶來極為低廉和海量的資金。
作為一家民營企業(yè)，過去的萬達(dá)，可以說是一臺(tái)土地資本化的超級(jí)負(fù)債機(jī)，卻并沒有像其他那些民營財(cái)團(tuán)那樣，斬獲中國金融市場(chǎng)獨(dú)有的"超額收益"。這是不是一種需要現(xiàn)在來"彌補(bǔ)"的缺憾？
2014年12月，萬達(dá)商業(yè)在港交所主板掛牌上市，結(jié)果首日破發(fā)。市場(chǎng)的說法很多，但核心只有一條，即中國香港市場(chǎng)的"中國故事"早已經(jīng)被土豪們過度透支，海外投資者已經(jīng)不再買賬。王健林已經(jīng)晚了一步。
更重要的是，2014年中國GDP同比增長(zhǎng)7.4%，創(chuàng)24年新低，和城市化深度捆綁的萬達(dá)模式更加不會(huì)得到海外投資者認(rèn)可。
因此，長(zhǎng)期背負(fù)著"首富"之名，掀起國內(nèi)拿地和負(fù)債的狂飆，但企業(yè)真正產(chǎn)生的利潤(rùn)和現(xiàn)金，卻和萬達(dá)這個(gè)龐然大物的地位嚴(yán)重不匹配。這是王健林心中的一塊心病，怎么辦？
但考察萬達(dá)在國外的投資狂潮，或許豁然開朗。目前，萬達(dá)海外資產(chǎn)板塊已相當(dāng)龐大，超出外人想象。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，萬達(dá)在海外的投資總額已高達(dá)2450億元（人民幣），投資遍布美國、歐洲、澳洲和印度，領(lǐng)域涵蓋地產(chǎn)酒店、影視、娛樂設(shè)施和奢侈品巨頭等。其中，還有莫奈和畢加索的兩幅畫。而且，萬達(dá)對(duì)外投資的步伐并無完全停止跡象，以上城商行6月剛為萬達(dá)做的內(nèi)保外貸就是印證。
實(shí)際上，王健林正在成為一位李嘉誠式的全球宏觀投資者，他的"小目標(biāo)"有兩個(gè)：一是在中國資本管制趨嚴(yán)的環(huán)境下，上市A股，斬獲"藍(lán)籌溢價(jià)"；二是繼續(xù)配置海外資產(chǎn)，對(duì)賭本幣匯率之變。
王健林的創(chuàng)業(yè)歷程始于大連，他知道同城企業(yè)家的故事。"親近政府，遠(yuǎn)離政治"，說過這話的王健林，現(xiàn)在要的只是上市。
來源：南風(fēng)窗
晉昇小編整理
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